实控人减持、散户入场，迈瑞医疗靠AI和海外能否赢回下一局？

在4月9日-12日举办的93届CMEF（中国国际医疗器械博览会）现场，迈瑞医疗展台上的主角、垂直于医疗领域的AI大模型“启元”正向观摩者展示，AI如何从重症预警到检验审核，接管核心临床工作流，并将医院科室硬件串联成网。但和火热的展台形成对比的，是资本市场对其冷淡的反馈

近五年来，迈瑞医疗股价整体处于波动下行通道，这种下跌态势在3月31日2025年业绩披露后进一步加剧，市场对这家龙头的预期已由稳健增长转为衰退担忧。迈瑞医疗2025年报显示，公司遭遇了上市以来罕见的业绩滑坡，营收规模已退回到两年前

随后在4月3日，迈瑞医疗股价跌破160元心理关口，报收159.8元/股，总市值缩水至1938亿元。而截至4月23日，迈瑞医疗报收161.04元/股，总市值为1953亿元，近日有小幅反弹迹象。“戴维斯双杀”之下，这家医疗器械龙头急需新的增长亮点

1散户入场，创始人套现迈瑞医疗在2026年以来的资本市场表现，成为国内医疗器械行业转折阵痛的缩影。相比于2021年2月创下的503.5元/股历史股价高点，和2021年7月的6000亿历史市值高点，这家昔日的“白马股”在五年间已蒸发超过六成，但股价持续下跌并不只是因为业绩

2025年年报显示，迈瑞医疗实现营业收入332.82亿元，同比下降9.38%，这是其上市以来首次营收倒退。利润端的下滑则更为明显，归属母公司股东的净利润为81.36亿元，同比大幅下降30.28%。在核心盈利指标上，公司毛利率下滑至60.32%，净利率则降至25.39%，双双创下近年新低

最令外界侧目的是2025年第四季度的单季表现，尽管营收勉强维持了2.86%的微增，但单季归母净利润仅为5.66亿元，同比暴跌45.15%，销售净利率仅剩8.55%。对于一家长期维持高利润率的医疗器械龙头而言，在四季度这一传统的收入确认旺季，迈瑞医疗却交出了史上最差四季度利润成绩

在2025年年报披露后的三个交易日内，迈瑞医疗股价累计下跌约8%，日均成交量放大至15亿元以上。曾经作为坚定支持者的外资（北向资金），在2025年大量减持迈瑞医疗，从上半年持股1.31亿股、占比10.8%，一路降至年末的0.97亿股、占比约8%。进入2026年第一季度，减持态势并未停止

部分国际巨头如贝莱德旗下基金过去一年对迈瑞医疗的减持幅度甚至超过了90%。国内公募基金同样在离场。数据显示，机构持仓比例从2025年二季度的79.72%快速滑落至三季度的73.09%。景顺长城、易方达等曾重仓迈瑞医疗的头部基金在2025年大幅削减了仓位

然而，迈瑞医疗的股东数量不减反增，截至2025年底股东数已有15.2万，呈现典型的“散户入场、机构观望”的态势。迈瑞医疗的股价还要面对IPO前股东、实控人关联方Ever Union（HK）的减持，这是迈瑞医疗联合创始人、前副董事长成明和的控股持股主体

2025年7月，Ever Union通过大宗交易减持500万股，套现约10.7亿元。过去几年间，该股东已累计套现超过50亿元。迈瑞医疗另外两位创始人李西廷和徐航实控的深圳睿隆、深圳睿福两家公司，则在2025年报中彻底从前十大股东名单中消失

图 / 迈瑞医疗2025年报迈瑞医疗于2018年上市时，这两大持股平台分别持股3.89%、3.72%（当年名称分别为珠海睿隆、珠海睿福），截至2024年底时还分别持有0.84%、0.86%的股份，截至2025年底仅剩0.33%的合计持股

尽管李西廷在2025年底对迈瑞医疗增持了2亿元，但仅占总股本0.08%，比起两大平台几年下来百亿元套现（以200元/股保守值计算），显得杯水车薪。尤其是在公司业务遭遇挑战的关键年份，原始股东仍在不断套现，进一步引起市场的情绪低落

2“新兴业务”与海外市场撑场让市场感到担忧的另一原因，是2025年迈瑞医疗传统的三大支柱产线均出现下滑。公司第一大业务体外诊断（IVD）营收下滑9.41%，毛利萎缩3.88%，生命信息与支持、医学影像两大板块的营收降幅则均逼近20%

在主业失守的背景下，新兴业务以53.78亿元的营收规模，迅速追上了医学影像业务，成为年报中的增长亮点。不过，新兴业务的崛起和迈瑞医疗此次年报的分类口径有一定关系。在此之前，新兴业务中的动物医疗散落在生命信息、体外诊断及医学影像三大产线中，微创外科则依附于生命信息板块

变更后，上述业务连同原有的电生理与血管介入板块，被统一整合为“新兴业务”。这种口径的调整不仅是为了反映主要产品覆盖领域的变迁，更是为了凸显公司在传统业务承压之际，对第四大产线的资源倾斜。对惠泰医疗的控股权收购是新兴业务中最值得关注的部分

2024年初，迈瑞医疗宣布耗资约66.5亿元，以协议转让受让惠泰医疗21.12%的股权，此次收购被视为迈瑞医疗近年来最关键的一次防御性扩张。截至2025年底，迈瑞医疗持有惠泰